海外市场特朗普交易升温，带动美元和美债利率反弹，但对国内权益市场影响不大。A股市场的博弈重点仍集中于财政政策力度和节奏，市场对政策催化较为敏感。如果后续政策力度强于市场预期，指数有望继续上行，着重关注11月人大常委会是否释放更多积极信号。

  螺卷。接下来海内外宏观扰动依然比较多，海外，美国大选临近，同时还有11月议息会议。国内，11月4日到8日全国人大常委会召开，财政政策有望落地，市场进入政策等待期，总体情绪偏乐观一些。基本面方面，螺纹钢延续增产，产量达年内高点，需求季节性下降，开始累库。热卷供需数据较好，延续快速去库，仓库存储上的压力已经明显缓解，不过钢厂有利润情况下，复产将延续，后期铁水将更多转向热卷。所以宏观对价格的支撑以及基本面的压力都在影响着盘面，市场等待政策落地，短期价格宽幅震荡。

  铁矿。上周螺纹开始累库，不过热卷还在去库，同时钢厂仍有一定利润，所以铁水还有往下的空间，只不过成材端预计接下来转产板材多一些，铁矿需求保持高位。供应端，近期澳洲和南非发运会降低，后期到港有小幅度减量。对应库存端以走平或小幅去库为主，铁矿自身矛盾不突出。价格跟随市场对政策预期而波动，预计铁矿震荡为主，走势预计会强于成材。

  双焦。目前双焦走势并不明朗，无显著的单边趋势。焦炭基本面尚可，焦煤基本面略差，但没过大的矛盾。在宏观层面仍有不确定性的情况下，预计维持震荡走势。

  玻璃。周末现货价格普遍上涨。玻璃超预期检修，基本面向上驱动增强。宏观上，财务政策预期仍在。整体看，短期预计玻璃震荡偏强运行。

  纯碱。纯碱自身基本面矛盾仍然很大，库存环比还在继续增加。纯碱基本面驱动向下。但近期受玻璃超预期检修带动，波动加大。预计短期在玻璃带动下震荡略微偏强，中期在基本面影响下回归弱势。

  原油。早盘油价大跌，因地缘风险溢价消退。以色列战机和导弹周六对伊朗防空基地和军事基础基地发动袭击，袭击未针对伊朗石油设施且伊朗领袖哈梅内伊没有呼吁报复，使得短期石油供应忧虑大大缓解。随着风险溢价大量挤出，基本面变化不大，宏观面持续顺风，预计油价企稳后震荡偏强。

  沥青。10月第4周沥青行业多个方面数据显示炼厂出货量环比下降，仍处于同期低位，且从往年季节性表现看，国庆节的出货量往往是年前高点，需求最旺盛的时间点已过。别的方面，炼厂开工率和厂库小幅回升，社库继续大幅去化。当前厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价大幅度下滑，预计沥青小幅低开后震荡。

  LPG。原油端价格施压之下国际市场震荡偏弱，但进口成本的走弱使得PDH毛利略有修复。PDH下旬仍有装置复产，支撑国内化工需求稳中偏强。燃气需求开始向好，国产气外放压力有限，价格维持区间震荡。原油压力带动盘面基差走阔，自身下行驱动有限，预计区间运行为主。

  橡胶。盘面短线回调然升水格局未变，各类现货价格较前期高位回落，天气扰动逐步褪去，全球终迎季节性上量；而需求端在短期无法贡献出额外增长，10月全球天然橡胶供需缺口或迎来收窄，9月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量61.4万吨，环比减少0.32%，同比减少2.07%，1-9月累计进口量512.8万吨，累计同比减少13.3%。短线估值回归，观望企稳。

  纸浆。现货价格短线持稳，下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限，港口库存不断回落，短期盘面或维持宽幅震荡。近期宏观对于商品影响较大，持续关注后续政策动向。中国9月纸浆进口量为267.6万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%。当前主流港口样本库存量为165万吨较上期下降7.9万吨，环比下降4.6%。

  PX。早盘原油暴跌3%，成本又出现坍塌，上周PX整体供需压力依然偏大，周内负荷再度提升，结束了三周以来开工率下跌的趋势，供需边际转弱，因此导致PXN并未出现显而易见的扩张，而本周内国际油价走势和波动率均明显强于下游化工品，因此PX整体估值变化不大。11月初存在华东装置计划内检修，预计负荷压力短期有所缓解，不排除后续PXN有一定扩张表现，短期价格趋势仍跟随成本端波动为主。策略建议：短期价格受成本指引走弱，中长期寻找高空机会。

  PTA。PTA供需驱动一般，10月份检修量较少，负荷高位运行，主流供应商出货意愿增强，多采取01-05反套，01合约价格上方遇到明显抛压。下游聚酯整体负荷上提受阻，多维持刚需采购，无明显亮点，基本面带动作用有限。前期供需边际好转已充分计价，利多出尽，远月累库预期未有明显改变，高库存制约价格上升空间，基本面维持偏空看待。总的来看，国际油价宽幅震荡，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需面未有明显变化，计划内装置检修不多，需求端传统旺季支撑有限，整体供需相对平衡。策略建议：短期价格跟随成本端波动，早盘油价暴跌预计带动下游化工品整体走软，中长期逢高空。

  MEG。综合看来，需求支撑下10月EG去库幅度可观，但后期供应增量下基本面将转弱，11月预计供需结构将逐步转向累库，煤制装置重启加速，另外近期港口发货明显转弱，港口库存有持续累库的可能，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况，同时需要看宏观政策、原油价格动态，着重关注10月底/11月初全国人大常务会会议，是否有超预期利号。策略建议：早盘油价暴跌，受成本影响或出现低开，中期仍然逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

  PR。基本面来看上周聚酯瓶片负荷再度小幅提升至8成以上，叠加11-12月份的投产计划来看，供需压力逐渐增强，不过对后市来看，存量装置的负荷提升幅度有限，预计维持在8成左右运行，下游需求端按需跟进，市场交投气氛节奏缓慢，10月份进入软饮需求淡季，库存逐步累库，瓶片加工费有所承压，市场关注的焦点将重归基本面情况，成本定价逻辑维持。策略建议：早盘油价暴跌，聚酯原料聚合成本或出现坍塌，关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

  PVC。由于烧碱价格的反弹导致氯碱企业利润回暖，V因亏损而减产的可能性再度下降。海外方面，亚洲市场偏弱，台塑报价稳定但近期海运费上涨，国内出口暂无优势，预计短期出口维持基础量，叠加印度排灯节影响需求，11月印度或将执行临时反倾销税，利空出口。而内需方面，临近北方降温，需求存在转弱预期，下游制品企业订单不佳。整体而言，PVC基本面依然表现弱势，盘面走强更多受情绪影响，宏观消息面存在一定扰动，波动率有所增加，现阶段市场处于弱现实和强预期的博弈阶段。策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

  甲醇。浙江兴兴MTO装置短停后已重启运行，周末伊以地缘冲突升级或影响伊朗甲醇进口，市场情绪有一定支撑。不过港口库存维持偏高状态和沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约有压制，短期近端港口持续累库的背景下01合约震荡偏弱看待。从长周期来看，甲醇01合约的基本面也不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持比较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。01合约中长期依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

  聚烯烃。当前，宏观预期遇冷叠加原油回吐溢价，成本与宏观转弱。基本面来看，供应依然处于高检修状态，但按照计划本周检修量或见高点。下游静态开工持续抬升但由于上中游交付前期的预售订单，下游原料库存增加，补库意愿偏低，库存结构由上中游向下游转移。考虑到原油价格仍有支撑，短期继续下移的空间较小。中长期来看，聚烯烃仍面临原油重心下移（不考虑地缘冲突的情况下）、供应增加（检修回归、新产能投放、进口窗口打开）以及需求下滑的大背景，总库存偏高将带来价格重心下移、偏弱看待。由于PE近期检修偏多，短期L-P价差偏扩张，但中期偏缩的观点不变。

  铜。宏观面，随着美国大选的临近，相关的定价扰动预计将加大，交易的中心逐渐从降息切换到大选本身，建议关注市场对大选本身的避险需求和对大选结果的押注预期变化，另外国内必须要格外注意到财政端有无进一步刺激政策加码基本面，进口TC维持在偏低水平，铜精矿供给偏紧的格局持续，关注年内TC谈判进展，需求逐步转淡，由于9月提前预支部分需求，终端下游新增订单较少，仅发电侧相关订单表现尚可，基本面边际走弱。供应端的短缺仍对铜价保持支撑，宏观市场仍需关注美国大选带来的潜在扰动。

  铝/氧化铝。氧化铝方面，近期北方天气污染对氧化铝厂的供应扰动开始显现，河南、河北多地发布天气污染预警，北方部分氧化铝厂被迫停炉压产，本轮天气污染问题预计持续到27号，冬季天气污染问题将持续扰动氧化铝供应，产量方面稳定性较差，需求端电解铝年内运行产能预计将保持在高位，云南年内不减产的可能性很高，因此在供弱需强下氧化铝价格预计将保持强势，海外短缺的情况也在加剧，成交价进一步上涨至730美元/吨。电解铝方面，云南四季度减产可能性较低，年内供应预计保持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，目前仅电网测表现较好，高价下铝替代铜的现象偏弱，整体基本面的支撑减弱。短期氧化铝供需错配的问题难有改善，价格易涨难跌，铝价短期受氧化铝价格主要，预计保持高位震荡。

  锌。基本面锌矿短缺的问题依然存在，Odda锌冶炼厂扩建项目的启动将推迟，目前预计该项目将于2025年第一季度末启动，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，但高价使得需求端承压，库存维持累增，限制上方空间，锌价保持高位震荡。

  镍。基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无显著改善，300系不锈钢近期累库明显。高位空单可择机止盈，未入场者建议观望。

  工业硅。短期，政策变化预期某些特定的程度上提振市场情绪，但是当前工业硅维持供需宽松格局，社会库存处于历史高位水平，上方承压。中长期，关注政策具体落地情况及工业硅供需格局的变化。

  油脂。上周油脂整体持续上涨，因基本面强劲。1、棕榈油较往年提前进入季节性减产周期；2、印尼新能源B40政策即将实施，市场对后市棕榈油需求量开始上涨存在强预期；3、油脂整体消费旺季来临。随着天气转冷油脂整体将迎来消费，国内的油脂库存也将进入去库阶段。即使油脂出现短线调整，也难改中长线强上涨趋势。

  豆粕/菜粕。上周粕类总体走势较弱。豆粕方面，由于供应压力期价难以走强，此外由于市场担忧美国大选结果将对美豆出口造成不稳定影响，资金向远月合约转移。上周五美豆也因南美天气良好下跌，将进一步拖累国内粕类价格。菜粕方面，由于加拿大启动一项程序有利于缓解目前的贸易冲突，市场担忧对自加进口菜籽的反倾销税落地可能性降低，期价因此大幅回落，但鉴于程序细则尚未公布，而加方的加征关税确实落地，目前市场情绪仍持观望态度。预期走势尚不明朗，建议观望相关事件发展。

  白糖。郑糖SR2501合约上周五收于5919元/吨，周环比上涨53元/吨。上周巴西降雨天气改善以及市场担忧全球食糖消费下降，导致糖价承压回落，而后巴西食糖库存水平偏低支撑糖价小幅上涨。周六，巴西中南部10月上半月产糖量为244万吨，同比增8%，为8月来首次实现同比回升，市场情绪或将稍有转变。国内方面，目前新榨季产糖工作陆续展开，北方新糖上市量增加，南方主产区11月也将陆续开榨，而且三季度开始进口糖的大幅到港放量导致的供应增量预期使糖价承压，但是在目前低库存导致现货报价坚挺的支撑下，糖价短期大概率还是维持区间震荡走势。

  棉花。维持震荡走势。美农10月供需报告总体略偏空，目前国内新棉上市的供应压力较大；下游方面，随着棉纺织产业产销旺季即将过去，市场迎来淡季，但考虑到目前各库存处于较低位置，短期价格或将维持震荡。

  生猪。现货价格小涨，均价17.6。天气转凉后，北方多地需求均有增加，但目前尚未至完全消费旺季，需求大幅增量表现不足。明日判断稳强运行。标肥价差仍维持较大区间，北方稳定为主，南方略有走扩。多地二育进场积极性有所增强，但整体心态偏平稳，无持续增量表现，主要在于是对后市信心不足。

  鸡蛋。鸡蛋现货在淡季偏强运行，蛋鸡养殖一直处在高利润状态，某些特定的程度上反映出蛋鸡存栏基数低于市场预期。近期鸡蛋走货开始放缓，库存稍有增加，市场情绪降温，短期现货存在回调的可能，但预计短期大幅度下滑概率不大。鸡蛋期货近远月均呈较大幅度贴水现货状态，短期或跟随现货波动。

  玉米。美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，94%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。美玉米底部反弹，目前天气仍存不确定性，美玉米仍有反弹空间。华北玉米假期反弹较多，东北玉米持续回落。华北玉米与东北玉米价差走扩，目前在200元/吨以上。受宏观影响，玉米期货相对偏强，但东北现货供应压力较大，现货仍有下跌空间。预计玉米会回落。

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